Никогда такого не было, и вот опять

И ведь действительно, всё как в том афоризме. Никогда такого не было. 21% — это самый настоящий антирекорд для российской экономики. Прежнюю высоту в 20% «ключ» брал в конце февраля — начале марта 2022 года, сразу после начала специальной военной операции и введения основных санкций. После — резкое падение, вплоть до 7,5% в сентябре 2022, а после уверенная «лесенка» и вот мы уже на 21%.

Такая суровая денежно-кредитная политика связана с попытками Центробанка побороть инфляцию, которая разогналась до каких-то совсем неприличных цифр. Ну посудите сами, по оценке ЦБ на 16 декабря, годовая инфляция увеличилась до 9,5% при целевой в 4%.

Нужно понимать, что высокая ключевая ставка — отнюдь не друг для бизнеса. В том числе рынка телекоммуникаций и информационных технологий. Многие отечественные компании за 2024 год существенно пересмотрели свои планы по развитию и инвестициям.

Так, например, стратегия развития «Ростелекома» до 2025 года предполагает привлечение публичного капитала в отдельные бизнесы через механизмы IPO (первое публичное размещение акций на бирже). Глава компании Михаил Осеевский заявлял о появлении на бирже двух дочерних компаний. Одна из них — «РТК ЦОД». Размещение планировалось осенью 2024 года, но было перенесено из-за «конъюнктуры на финансовом и фондовом рынке». О какой конъюнктуре речь? Тут достаточно привести одну цифру. На фоне повышения ключевой ставки индекс Мосбиржи в этом году снизился примерно на 15%. По соотношению риск/прибыль вклады и аналогичные инструменты попросту стали выгоднее.

«РТК ЦОД» — дочерняя компания «Ростелекома», работающая на рынке дата-центров. Фото: 123rf

Похожая ситуация складывается ещё с одним отечественным ИТ-гигантом. Речь о холдинге ВК, который в начале декабря заявил о планах провести IPO своей дочерней компании VK Tech. При этом когда оно случится — всё также неизвестно. Ожидается та самая «подходящая конъюнктура».

«Эпоха» высокой ключевой ставки может и вовсе стать заклятым врагом для компаний с солидным «кредитным плечом». Тут обращает на себя внимание МТС. Согласно финансовой отчётности группы за 3 квартал текущего года, чистый долг компании составляет 460 млрд рублей, против 437,9 млрд рублей годом ранее. При этом выручка за отчетный период составила 180,4 млрд рублей (+15,3% г/г). Уместно предположить, что обслуживание такого долга обходится недешёво, особенно при увеличивающейся ключевой ставке. Это подтверждают и котировки акций МТС (MTSS:MOEX). За год их стоимость снизилась на 23% (по данным на 22 декабря). Возможно, в этом и заключалось необходимость провести масштабную реструктуризацию бизнеса, о которой МТС заявил в 20 января. По словам председателя совета директоров МТС Вячеслава Николаева, ключевой задачей компании в условиях жесткой ДКП станет «снижение долговой нагрузки в течение будущего года».

Компания МТС пошла по пути развития своей экосистемы, выделив направлении в отдельные бизнес-вертикали. Фото: telegram-канал @mtsofficial

Ещё одна компания с увеличивающимся долгом — Positive Technologies. По данным МСФО за 9 месяцев 2024 года, заёмный капитал компании (с учётом всех кредитой и займов) составляет 18 млрд, что в 3,2 раза больше, чем на начало года. При этом общая выручка за тот же период составила 9,7 млрд (против 8,3 годом ранее).

Одним словом, высокая ключевая ставка кроит и перекраивает. Чего стоит IPO группы компании «Элемент» — единственного эмитента на бирже из отрасли микроэлектроники. Первичное размещение состоялось 30 мая и с этого момента акции упали более чем на 30%, так и не превысив первоначальный уровень. Всё дело в той самой «конъюнктуре». 

Подводя итоги: сохранение ключевой ставки на уровне 21% кажется скорее нейтральным, чем позитивным решением. Автор одного из telegram-каналов даже назвал такое решение политическим — последние месяцы представители бизнеса и политических партий критиковал ЦБ за жесткие меры. В общем, передышку взяли, но тонко намекнули, что радоваться рано.

«Нам требуется время, чтобы оценить устойчивость охлаждения кредитования и подстройку экономики к новым условиям. Поэтому мы взяли паузу в повышении ключевой ставки. На следующем заседании мы оценим целесообразность ее дальнейшего повышения. Подчеркну, что из-за значительного отклонения инфляции от цели для ее устойчивого возвращения к 4% нам все равно потребуется длительный период жестких денежно-кредитных условий», — говорится в заявлении Эльвиры Набиуллиной.

Мнение автора может не совпадать с мнением редакции.